泾源高中文凭：河南人抢地：子洲天然气收购1亿元

河南人抢地

撰文|李娜

3日报，河南籍香港上市公司天伦燃气（01600-HK）河南天伦燃气集团宣布间接全资子公司1.08子洲县顺祥天然气全部股权收购亿元。

What？

抢地盘吗？

根据公布文件，收购方河南天伦燃气属于上市公司天伦燃气（01600-HK）间接全资子公司。天伦燃气成立于2002年，是中国最早从事城市燃气业务的民营企业之一。2010年在香港证券交易所主板上市，注册地址位于香港中央皇后大道和河南省郑州市郑东新区。

我们注意到，天伦天然气董事长张英岑是一个真正的河南人，早年（1997）成立了天伦集团，集团核心业务是房地产、天然气、旅游三个行业，多年来被评为最具创新性的企业、中国优秀企业、河南民营企业，两次入选福布斯中国慈善名单。

河南本土企业家曾在媒体眼中是一个不按常规出牌的人。《中国周刊》曾写道：张英岑1979年高中毕业后参军，1982年转业，在郑州糖酒公司工作。两年后，他被提升为金水区糖酒公司的经理。结果，他下海开了一家天伦酒店（郑州在20世纪90年代末很有名）。酒店经营良好，不得不从事房地产，然后从房地产到城市天然气，从城市天然气到交通能源。

纵观张颖岑的商史，天伦燃气无疑是最引人注目的成就之一。

据官网介绍，天伦燃气的主要经营范围包括城市燃气运营、加气站、LNG直接供应工厂业务、长输管道和工业用户。目前，在15个省份有63个城市燃气项目和1个城市LNG工厂，6条长输管道。2015年2月，世界银行旗下国际金融公司（IFC）正式入股中国天伦燃气，成为天伦燃气第二大股东。

根据年度报告，公司的经营业绩一直保持着逐年的增长趋势。2014年收入13.42019年亿元增长至2019年65.52014年净利润1亿元；2.52019年亿元增长至2019年8.1亿元。主要收入来自销售收入，占63.1%；工程安装和服务收入占34.2%。

对于陕西的投资，天伦燃气早已开始布局。2015年1月，天伦燃气宣布收购乾县公司和礼泉公司100%股权，总成本为2.861亿元；2018年2月，米脂县长兴天然气全部股权收购三名个人，总成本为人民币1.221亿元，吴堡县长兴天然气全部股权，总成本5500万元。此外，天伦天然气将在陕西有5个项目。

对于这一举措，天伦天然气表示，通过收购子洲县顺祥天然气，可以与集团在陕西省运营的米脂县和吴堡县项目形成战略样效应，为公司进一步扩大陕西燃气业务覆盖范围奠定良好基础。

目标公司位于陕西省榆林市子洲县，公司实际控制人为马润明。根据公告，它有一定的资源优势。

1：所在区域天然气储量丰富，有较高的销气毛差。

2：目前，子洲县顺祥天然气有中石油销售陕西分公司的气源。

3：2019年，2019年销量约1708万平方米，2030年子洲县人口将达到9万。

4：公司开发了近1000名工商用户，用户气化率高，有潜力不断扩大用户规模。

5：公司长期稳定经营CNG加气站已铺设高中压力管道56公里，基本覆盖城市主要业务区域。后续项目投资较小，可快速实现大规模连接安装项目。

▲图：子洲县

虽然子洲县顺祥天然气有一系列盈利的可能，但为什么要卖呢？因为城市燃烧并购的帷幕已经开始了。

2019年中，数十亿石油昆仑收购金鸿控股17家城市燃气公司，被媒体称为世纪最大并购；山西国家新能源计划转让其6家燃气公司（但随后）；陕西天然气去年的价格1.471亿元收购吴起宝泽100%股权；更不用说并购之王天伦燃气了，并购被视为常规操作。大鱼吃小鱼的背后是小燃气公司发展面临的复杂挑战。

1：政策影响:备受市场关注的国家油气管网公司最终落地靴子，将给上游直供等下游城市燃烧企业带来冲击和机遇LNG点供、电力等能源将侵蚀传统天然气市场，大多数中小型城市燃料企业的利润率将越来越低。此外，降低连接费水平也使小型城市燃料企业的运营面临挑战。

2：竞争激烈：在城市燃烧行业的早期阶段，政府投资的大多数地方国有天然气公司都是独家投资和运营的，因此具有地方国有企业背景的城市燃烧企业占据了相对垄断的经营地位。另一方面，国家一级对能源行业投资领域的自由化，特别是对外商投资的开放，私营中小型城市燃烧公司更加复杂和多变的挑战。

3：资金壁垒:城市燃气行业属于典型的资本密集型行业。初始天然气管网等基础投资巨大，建设周期相对较长。管网建成投入正式运营前无法产生收入，对企业资金实力要求较高，否则建设期内天然气管网等基础投资难以完成。今年特别特别。据2月份统计，由于疫情，全国天然气需求减少了15%甚至更高，小城燃公司资金链面临断裂的风险。

这时头公司的机会来了。

比如华润燃气(01193)上半年总销量同比下降5%，但中金报告显示，7月份销量增长已恢复至9%，预计全年将实现正增长。上半年新奥能源(0268)和天伦燃气(01600)达到4%和4.1同时，两家公司预计全年零售气量增长10%。

我们还截取了2019年5家知名城市燃气公司的业务数据，从天然气销量来看，是小型燃气公司的100多倍。

在金融棒棒糖看来，小企业的经营压力仍然存在，销售意愿可能更强，大资本优势明显，抗风险能力强。此时，它属于弱市场，不仅可以降低并购成本，还可以缩短谈判周期。未来，大型燃气集团收购小型燃气集团的形式将继续成为主流。

回到当地，陕西省作为全国能源大省，天然气资源储量相当丰富，主要集中在陕北和渭北。据资料显示，地质储量已被探测出来1.2截至2016年底，陕西省天然气基础储量已达7万亿立方米，802.501亿立方米，在全国排名第三。这为当地城市燃烧产业的发展提供了良好的自然条件。

同时，政策出台了有利指示。《陕西省城市燃气发展十三五规划》提到，到十三五期末，全省城市燃气普及率达到88%，城市燃气普及率达到96%，县城燃气普及率达到80%。全省用气人口达到1826.3万人，燃气供应量达到57.35十三五期间，全省城市燃气设施改造建设总投资1亿立方米。65.85亿元。

在此背景下，我们认为陕西更注重管理气源和长程，对城市燃烧市场保持市场决策的态度。例如，重点推动延长天然气在香港上市（陕西头号国有企业资本局：16亿看谁来？），如陕西天然气（002267）进入延长石油集团（大移动：延长石油赢陕西天然气让延长化工），毕竟，不是每个人都有延长的气源，毕竟，陕西天然气是国内管网里程最长、输气规模最大、市场覆盖面最广的省级天然气公司。

但是城市燃气行业呢？根据2017年陕西燃气生产供应公司名单，总数近636家！在这个交给市场的行业，我们预计会有越来越多的并购。

1：外部力量：例如，天伦天然气等上市公司将继续在陕西市场努力，因为对于上市公司来说，数量是公用事业的一个显著特点。一个县怎么能管理50个县？此外，公用事业拖欠较少，长期投资受益。对于融资能力强的上市公司来说，即使利润表现稳定，也会有较好的市值表现。

二:内力:这是我们要看的重点。陕西城燃的整合只能交给外地人吗？让我们来看看几个有希望的主角。

1：美能清洁:这是一家公司的准备IPO自2002年以来，该公司已进入燃气行业。目前，凤翔、神木、韩城的城市燃气项目已在陕西投入运营CNG（LNG）加气站等。根据其招股说明书，计划发行4690万股拟融资4.5亿元，但几乎全部投入了既有项目的深入，并未见区域扩张的意图。在2016年8月，这家公司挂牌新三板，代码为838794。

2：2018年华通能源计划IPO据说受挫的本土公司在5个省拥有经营权，投入运营13个城市燃气项目和21个加气站项目。2015-2017年，公司实现收入2.75亿元、3.35亿元和4.82同期归母净利润分别为亿元4287.49万元、4302.32万元和4991.84一万元。根据招股说明书，进入的地区很多，包括三原、眉县、橡水、华州等。，还有泾源(宁夏)、天柱(甘肃)、漳县(甘肃)、山丹(甘肃)等。在其他地方说明书中的固镇在安徽。2015年9月，华通能源上市新三板，代码833403。

3：通源天然气：从配送开始，目前在富平、淳化、渭南、广西横县、广西桂林有城市燃烧LNG该项目还为西安30多条公交线路和出租车提供燃气服务。新三板于2016年上市，代码为838687。

从这些情况可以看出，陕西城市燃料市场仍呈现小分散模式，利润为数千万。如果与家庭燃气的体格相比，主要公司尚未出现，这使得陕西市场并购预期始终强劲。更值得注意的是，上述三家本地公司都试图在新的第三董事会和主板市场上获得上市公司的地位，这也表明每个人都知道：没有大资本，谁不能整合谁。

鉴于此，金融棒棒糖想问:天伦燃气会不会是鲶鱼，激活陕西本土力量？

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